US-Konzern übernimmt Hanauer Hidden Champion VAC für 1,9 Milliarden Dollar

Der US-Bergbaukonzern Energy Fuels Inc. übernimmt die Hanauer Vacuumschmelze (VAC) für 1,9 Milliarden US-Dollar. Die Bundesregierung prüft den Deal mit Auflagen, denn VAC gilt als eines der letzten großen westlichen Unternehmen mit tiefgreifender Expertise in hochentwickelter Magnettechnologie und Speziallegierungen.

Die Details der Übernahme

Energy Fuels finanziert den Kauf über eine Kombination aus Bargeld und Aktien. Konkret zahlt das Unternehmen 718 Millionen US-Dollar bar, gibt 65,9 Millionen neue Aktien aus und übernimmt 140 Millionen US-Dollar an Nettoschulden. Verkäufer ist die Private-Equity-Firma Ara Partners, die im Gegenzug einen Anteil von 19,9 Prozent an Energy Fuels sowie einen Aufsichtsratssitz erhält. Finanziert wird der Deal unter anderem durch einen Kredit von Goldman Sachs über 250 Millionen US-Dollar sowie ein bedingtes Darlehen des US-Office of Strategic Capital in Höhe von 725 Millionen US-Dollar. Der Abschluss der Transaktion wird für Anfang 2027 erwartet.

Erklärtes Ziel von Energy Fuels ist es, die komplette Lieferkette für Seltene Erden zu kontrollieren, vom Abbau bis zum fertigen Magneten. VAC soll dabei eine voll integrierte Plattform zur Stärkung der globalen Lieferketten für kritische Seltenerdelemente bilden. Damit reagiert der US-Konzern auf das erklärte Ziel westlicher Staaten, unabhängig von nicht-westlichen Produzenten zu werden, ein Anliegen, das auch andere Industriekonzerne wie ZF Friedrichshafen bei seiner Rückkehr zur Rentabilität durch Diversifizierung ihrer Lieferketten verfolgen.

Was VAC zu einem Hidden Champion macht

VAC ist auf hochreine Metalle, Speziallegierungen und Pulver spezialisiert, die in der Luft- und Raumfahrt, der Automobil- und der Halbleiterindustrie zum Einsatz kommen. Das Unternehmen verfügt über mehr als 100 Jahre Fertigungserfahrung, hat rund 400 Patente entwickelt und bedient weltweit etwa 1.000 Kunden. Fast 4.000 Mitarbeiter sind bei VAC beschäftigt, das Produktionsstätten in Nordamerika, Europa und Asien betreibt, darunter ein Werk in Sumter, South Carolina.

Damit reiht sich VAC in die Kategorie der deutschen Hidden Champions ein, jener rund 1.600 mittelständischen Unternehmen, die in ihren jeweiligen Nischenmärkten Weltmarktführer sind und Deutschland damit mehr solcher Unternehmen bescheren als jedem anderen Land der Welt. Häufig handelt es sich um inhabergeführte Familienunternehmen mit hoher Innovationskraft.

Muster der Technologie-Verlagerung

Die Übernahme von VAC reiht sich in ein wiederkehrendes Muster ein: Erfolgreiche deutsche Nischenmarktführer werden immer wieder Ziel ausländischer Übernahmen. Ein prominentes Beispiel dafür war die Übernahme des Roboterherstellers KUKA durch das chinesische Unternehmen Midea im Jahr 2016, die seinerzeit Bedenken hinsichtlich eines möglichen Technologietransfers auslöste. Eine Analyse zur Dynamik solcher Märkte bringt das Dilemma der Hidden Champions auf den Punkt: Entweder wachsen sie schnell mit dem Markt zu einem Großunternehmen, ein anderes Großunternehmen übernimmt sie und erkauft sich dadurch Wachstum, oder sie scheitern.

Anders als bei der KUKA-Übernahme handelt es sich im Fall VAC nicht um einen chinesischen, sondern um einen US-amerikanischen Käufer, der explizit den Aufbau einer westlichen Lieferkette anstrebt. Dennoch wirft der Deal die grundsätzliche Frage auf, wie viel Kontrolle über kritische Materialwissenschafts-Expertise Deutschland und Europa bei solchen Transaktionen behalten. Ähnliche strategische Erwägungen prägen derzeit auch andere Übernahmeprozesse in der Industrie, etwa wenn Accenture mit einem stark erhöhten Übernahmebudget in Mittelstand und Sicherheitstechnologie investiert.

Offene Fragen zur Zukunft der Standorte

Welche konkreten Produktionsstandorte in Deutschland von der Übernahme betroffen sein oder verlagert werden könnten, ist derzeit noch nicht bekannt. Ebenso ist offen, wie sich der Eigentümerwechsel auf die rund 4.000 Arbeitsplätze bei VAC auswirken wird und welche Standorte davon konkret betroffen sein könnten. Auch die spezifischen Auflagen, die die Bundesregierung im Rahmen ihrer Prüfung fordert, sind bislang nicht im Detail bekannt.

Ausblick

Bis zum erwarteten Abschluss der Transaktion Anfang 2027 wird sich zeigen, welche Bedingungen die Bundesregierung für ihre Zustimmung stellt. Die Prüfung durch Berlin gilt als entscheidender Faktor dafür, ob und in welcher Form der Kontrollwechsel bei einem der bedeutendsten deutschen Spezialisten für Magnettechnologie vollzogen wird.