Europas Sparüberschuss: Warum 10 Billionen Euro dem Wachstum fehlen

Europas Haushalte sparen fleißig, doch das Geld fließt kaum dorthin, wo es Wachstum schaffen könnte. Im Euroraum lag die Sparquote privater Haushalte im ersten Quartal 2025 bei 15,4 Prozent und bewegte sich im weiteren Jahresverlauf um 15,1 Prozent. Gleichzeitig stagniert die Investitionsquote der privaten Haushalte bei rund 9,0 bis 9,1 Prozent. Diese Lücke zwischen Sparen und Investieren gilt als zentrales Symptom eines strukturellen Problems, das die EU-Kommission seit März 2025 mit der Europäischen Spar- und Investitionsunion angehen will.

Ein gigantischer, ungenutzter Kapitalpool

Nach Angaben der EU-Kommission liegen rund 10 Billionen Euro auf europäischen Bankkonten, ohne produktiv angelegt zu werden. Rund 70 Prozent der Ersparnisse privater Haushalte in der EU werden schlicht als Bankeinlagen gehalten, statt in Aktien, Fonds oder Unternehmensanleihen zu fließen. Die EU-Kommission bringt es auf den Punkt: „Rund 10 Billionen Euro schlummerten auf europäischen Bankkonten, Mittel, die sehr gut in die Kapitalmärkte fließen könnten.“ Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen betonte bei der Vorstellung der Strategie: „Mit der Spar- und Investitionsunion können wir unseren Bürgern einerseits eine größere Auswahl bieten und gleichzeitig Investitionen vorantreiben.“

Die Dringlichkeit unterstreicht der Draghi-Bericht vom September 2024. Er beziffert den zusätzlichen Investitionsbedarf Europas auf 750 bis 800 Milliarden Euro jährlich bis 2030, was bis zu 5 Prozent des EU-Bruttoinlandsprodukts entspricht. Ein Teil dieser Summe müsste in Infrastruktur fließen, ein Bereich, in dem auch Deutschland erheblichen Nachholbedarf hat, wie sich am Sanierungsstau bei Brücken und im kommunalen Bereich zeigt.

Deutschlands Strukturproblem: Banken statt Kapitalmarkt

Ein wesentlicher Grund für die Fehlallokation liegt im Finanzierungsmodell selbst. Das Bundesfinanzministerium stellt fest, dass Deutschland und Europa Investitionen hauptsächlich über den Bankensektor statt über den Kapitalmarkt finanzieren. „Im Gegensatz dazu spielt die Unternehmensfinanzierung über den Kapitalmarkt bislang eine untergeordnete Rolle, anders als etwa in den USA“, heißt es dazu.

Hinzu kommt ein Mangel an schlagkräftigen institutionellen Investoren. Der Wirtschaftsdienst konstatiert: „In Deutschland mangelt es zum einen an großen institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds, zum anderen investieren bestehende Anleger eher konservativ in Anleihen statt Aktien.“ Dabei verfügt allein die deutsche Versicherungswirtschaft über Vermögenswerte von rund 65 Prozent des Bruttoinlandsprodukts, investiert dieses Kapital aber überwiegend risikoscheu.

Der Sachverständigenrat Wirtschaft zieht ein nüchternes Fazit: „Die Kapitalmärkte in Deutschland und vielen anderen EU-Mitgliedstaaten sind im Vergleich zu den USA schwach entwickelt.“ Besonders deutlich wird das beim Verbriefungsmarkt, der in Europa nur 2 Prozent der Bilanzsumme der Banken ausmacht, sowie bei Wagniskapital- und Börsengangsmärkten, denen es an Tiefe und Liquidität für innovative Unternehmen fehlt.

Offene Fragen zur Umsetzung

Wie der Übergang zu einer stärker kapitalmarktbasierten Finanzierung gelingen kann, ohne den Bankensektor zu destabilisieren, ist bislang nicht abschließend geklärt. Ebenso offen bleibt, welche regulatorischen Hürden institutionelle Anleger in Deutschland derzeit von einem stärkeren Engagement in Wagniskapital und Mittelstandsfinanzierung abhalten. Auch ob die im März 2025 vorgestellten Maßnahmen der Spar- und Investitionsunion ausreichen, um wesentliche Teile der 10 Billionen Euro tatsächlich zu mobilisieren, muss sich erst noch zeigen.

Ausblick

Die EU-Kommission hat mit der Spar- und Investitionsunion einen Rahmen geschaffen, der die Kapitalmarktintegration voranbringen soll. Ob dieser jedoch tiefgreifend genug ist, um Deutschlands strukturelle Defizite bei institutionellen Anlegern und Kapitalmarktliquidität zu beheben, bleibt eine der zentralen wirtschaftspolitischen Herausforderungen der kommenden Jahre.